随全球疫情扩散的金融病毒：负利率的困惑 隐忧与思考

大蛮牛

　　韬客外汇论坛分析师称低利率环境从通胀、资产价格、信用扩张、风险偏好、市场出清等各个角度对全球经济金融运行稳定造成影响。全球货币宽松环境下的低利率趋势如何演变？如何防范低利率环境带来的金融市场风险？低利率环境下，如何调整资产配置思路和企业债务融资策略？本刊组织专题，对上述问题作深入探讨。文章指出，应客观认识货币及利率政策的局限，着力发挥建设性财政政策作用，抑制好金融资本泡沫，推进经济结构改革，尽快稳住实体经济回报水平。

　　随着新冠肺炎病毒扩散升级，各国政府纷纷出台一揽子对冲经济衰退的刺激计划，其中，央行降息政策成为首选。西方主要经济体基准利率纷纷逼近“零约束”，甚至降到负值以下，形成事实上的负利率。与新冠病毒相伴，“负利率病毒”正在对金融体系发动新一轮传播。

　　一、疫情冲击下，“负利率”加速扩散

　　（一）疫情全球大流行，世界经济面临严重衰退

　　在现代社会交通交流条件下，新冠肺炎病毒扩散速度和幅度，远超过1918年的“西班牙流感”（flu pandemic），已形成“全球大流行”的局面。经合组织（OECD）将此次疫情描述为继“9·11恐怖袭击”和2008年金融危机后，21世纪第三次也是最大的一次经济、金融和社会冲击。4月14日，国际货币基金组织（IMF）预计，新冠疫情给全球经济带来空前的负面影响，将2020年全球经济增速从3.3%下调6.3个百分点至-3%，并称今年经济衰退深度将超过上世纪20年代的“大萧条”（Great Depression）时期。

　　（二）主要经济体把“降息”作为必选动作，试图降低疫情对经济和金融运行的冲击

　　国际清算银行（BIS）对39个经济体的政策利率进行逐日监测，结果显示：自2020年1月新冠病毒爆发以来，39个经济体中，有29个经济体下调了政策利率。各国央行纷纷通过立即降息来降低企业债务负担，保障经济社会资金链安全，遏制危机向更深层次蔓延渗透。

　　（三）各国主权债收益率水平快速下行

　　除了降息以外，欧洲、日本及美国纷纷宣布开启资产购买计划，为经济注入大规模流动性。各国主权债券到期收益率快速下行，大部分发达经济体主权债已经跌破“零下限”，正式入驻负利率区间。截至4月末，美国10年期国债到期收益率跌落至0.5%至0.7%的区间，处于150年来的最低水平；据不完全统计，已有13个主要国家和地区的主权债券收益率为负利率。