距离12月9–10日的美联储议息会议只剩不到一个月，“通胀鹰派”正在快速集结，市场原本笃定的降息预期也被彻底打乱。

最新发声的是明尼阿波利斯联储主席卡什卡利。他直言：10月会议反对降息、12月是否继续降息“仍未决定”，因为大量调研显示——美国经济的韧性远超预期。

“根据数据走向，我既能为降息辩护，也能为维持利率辩护，一切还要看数据。” ——卡什卡利

虽然他今年无投票权，但其立场已与近期不断“反击降息”的官员站在了一起。

市场预期急速降温：从100%到47%

联邦基金期货数据显示：
12月降息概率从会议前的100%，骤降至约47%。

理由很简单：鹰派密集表态，且力度越来越大。

鹰派阵营全面扩容

克利夫兰联储哈玛克：利率必须保持“限制性”

哈玛克在匹兹堡表示，当前利率的限制性“非常有限”，要确保通胀真正回到2%，利率必须维持在当前水平附近。

她强调：

• 通胀压力将持续至今年底、甚至明年初
• 企业正在把此前的成本压力转嫁给消费者

波士顿联储柯林斯：利率要维持“一段时间”

柯林斯认为，3%的通胀仍远高于目标，经济韧性强到足以妨碍通胀再下行，因此不应急于降息。

鹰派意外“扩容”

包括以往更偏鸽派的芝加哥联储古尔斯比等人，也开始转向鹰派阵营，与堪萨斯城施密德、克利夫兰哈玛克、达拉斯洛根等“反降息铁三角”站到一起。

鸽派也在发声，但力量弱化

仍坚持降息的官员主要包括：

• 美联储理事 米兰
• 美联储理事 沃勒
• 美联储理事 鲍曼

其中米兰认为：通胀下行速度快于市场共识，支持进一步降息。

但随着政府停摆结束、数据恢复发布，12月前能拿到的“硬数据”有限，鸽派难以获得增量支持。

12月会议可能变成“反对票大战”

上次会议已有两张反对票：

• 施密德：反对过度宽松
• 米兰：主张更激进的50bp降息

Evercore ISI 警告：
12月会议的反对票可能更多，甚至出现双向撕裂：

情况一：若鲍威尔坚持降息

以下官员可能反对：

• 柯林斯
• 穆萨莱姆
• 古尔斯比
• 巴尔
• 施密德（继续反对）

情况二：若维持利率不变

则：

• 米兰
• 或加上沃勒、鲍曼 可能投下反对票。

换句话说：
无论降息还是按兵不动，鲍威尔都将面临“左右不讨好”的局面。

结语：12月不再是“稳降息”，而是“议程混战”

鹰派急速增多、经济数据弹性强劲、政策分歧空前扩大，意味着：

12月会议的真正主角不是利率走向，而是FOMC内部的分裂程度。

市场或许需要为“更多反对票、更多不确定性”做好准备。