明天就是 11 月 20 日，又到了央行决定是否继续降息的关键时刻。

最近不少财经媒体和券商都在强调：“降准降息可期”。理由听上去也挺充分——

央行说要“降低综合融资成本”，

高层会议也再次强调“促消费、稳投资”，

似乎政策正在继续加码。

但我的判断是：今年我们不会再降息了，而且未来降息节奏会整体放缓。

原因只有一个：央行在时隔一年多之后，重新提到了“跨周期调节”。

什么是“跨周期”，为什么它比降息更重要？

可以简单这么理解：

• 逆周期调节：遇到陡坡就猛踩油门，先冲过去再说。
• 跨周期调节：不仅要上坡，还要考虑下坡和平坡，全程规划，不急刹也不猛踩油门。

从去年 9 月开始，为应对经济压力，我们一直在“强化逆周期调节”——

比如 11 年来首次强调“适度宽松”，政策力度强、节奏快。

但现在央行重新提“跨周期调节”，其实等于轻轻松了点油门。

政策不再一味追求短期刺激，而是回到“稳节奏”的主线。

这意味着：
短期不必靠降息来“强推经济”，降息的必要性自然降低。

那什么时候才可能降息？

从以往规律看：

• 年初“开门红”
• 年中经济压力明显上升

这两个阶段最容易出现降息。

所以我判断：

👉 最早也要等到明年一季度。

👉 今年剩下的两次利率窗口，大概率用不上了。

这次不是“暂缓”，而可能是政策节奏的“回归”

回头看最近五年的政策信号：

• 2020 年开始，我们提出“跨周期设计和调节”
• 一系列关键词随之出现： “高质量发展”“新质生产力”“不搞大水漫灌”

只有在疫情冲击严重、今年年初经济压力大的阶段，才短暂切回“逆周期”模式，加大政策力度。

而这次重提“跨周期”，更像是：

我们重新回到原本的政策主线了。

这也能解释另一个现象——
今年降息次数极少，但流动性工具动作很密集。

例如：

• “买断式回购”已持续操作 6 个月
• 10 月底重启购买国债
• 公开市场仍保持温和投放

这些工具的效果是：
不降低利率，但保持市场不缺钱。

换句话说：
未来几年，中国的货币政策大概率是“温和宽松”而非“激进宽松”。

对普通人投资和生活意味着什么？

1. 生活层面

可以类比 2023—2024：

利率不再大幅下行，但流动性充裕，整个经济维持稳定、温和的状态。

2. 投资层面：两大核心市场受影响

（1）股市：短空长平

短期：偏利空

这两周股市调整，除了美联储放缓降息影响科技股情绪之外，
国内政策预期转弱也是关键原因。

市场原本押注更宽松的货币环境，如今这一预期明显降温。

长期：看央行流动性投放力度

不降息不一定意味着股市差。

如果：

• 国债购买继续
• 买断式回购保持节奏
• 资金价格稳定

股市依然能保持结构性行情。

值得注意的是：

央行不再强调社融增速，而更倾向支持直接融资（股市、债市），

从长期看，这对资本市场属于偏利好。

（2）国债：未来 5 年最值得长期配置的资产之一

为什么？

• 温和宽松 + 低通胀，本身对债市友好
• 国际经济波动可能推动央行进一步降息或购买国债
• 收益率已在高位区间

所谓的“利率比价关系”意味着：
10 年期国债收益率在 1.85% — 2% 之间，大概率处于阶段性高位。

现在更像一个：

👉 分批布局的好时点。

结语：政策主旋律已回归“跨周期调节”

今年的经济政策已经出现明显“微调”。

核心基调很明确：

• 长期：适度宽松
• 短期：稳节奏、少刺激
• 降息：非常谨慎，只在特殊压力下启用

这让“年内不会降息”几乎成了大概率事件。

而对投资者来说——
国债的配置价值在增强，股市的结构性行情仍有延续可能。

整个政策环境正在变稳、变柔和，也更注重长期。