美国劳动力市场再度传来意外信号。薪资处理公司 ADP 周三公布的最新数据显示，11月私营部门就业人数减少3.2万，与市场普遍预期的增长形成强烈反差。小微企业成为最大受损方，显示美国就业放缓正在从边缘扩散到更广泛领域。

这一数据与经上修后的10月就业增长4.7万形成鲜明对比，加剧了市场对美国经济放缓的担忧。数据公布后，现货黄金迅速走高，重新站上4220美元。

小企业成最大“失血点”

从规模结构看，美国就业市场呈现明显的“冰火两重天”：

• 大型企业（≥50人）：净增 9万 个岗位
• 小企业（＜50人）：净减 12万 个岗位 其中 20—49人规模企业减少7.4万人，创2023年3月以来最大降幅

ADP称，这意味着小企业已成为当前经济环境下最脆弱的群体，面对高融资成本、需求减弱与宏观不确定性，招聘活动大幅收缩。

行业分化：医疗教育领涨，专业服务领跌

就业分布呈现明显分化：

增长行业：

• 教育与医疗服务：+3.3万人（增幅第一）
• 休闲与酒店：+1.3万人

下滑行业：

• 专业与商业服务：-2.6万人（最大拖累项）
• 信息产业：-2万人
• 制造业：-1.8万人
• 金融活动：-9000人
• 建筑业：-9000人

这表明，与消费敏感度更高、受政策环境影响更大的行业正在收缩，而医疗与教育继续充当劳动力市场的“稳定器”。

薪资增速继续回落

11月留任员工薪资同比增长 4.4%，较10月再度放缓 0.1 个百分点。

薪资涨幅下降意味着劳动力市场的紧张程度正在缓和，强化了经济降温的信号。

美联储会议前最后一份就业数据：降息预期升温

这份 ADP 报告是美联储 12 月 9—10 日会议前掌握的最后一份就业数据。

市场迅速反应：

• 降息 25bp 的概率已接近 90%

美联储内部意见仍存在分歧：

• 鸽派： 担忧就业进一步恶化，认为必须降息托底
• 鹰派： 警告过早降息恐重新点燃通胀

由于政府关门，美国劳工统计局已将重要的非农就业报告推迟至 12 月 16 日 发布，因此 ADP 的行情指引意义进一步放大。