油价驱动美元重获“避风港”地位，但这轮涨势能走多远?

美元与美股的负相关性近期达到近一年来的最高水平，重新确立了与美元避险地位相关的资产间的典型关联。数据显示，自上月末中东爆发战争以来，彭博美元指数上涨近2%，而标普500指数则下跌超过2%。这一变化使得衡量两者短期相关性的指标之一降至2025年初以来的最低负值水平。

策略师将此轮美元走势归因于其与飙升的原油价格之间的关联——原油价格上涨显著利好美国这个全球最大石油生产国。若这种趋势延续，将强化美元作为交易员对冲资产敞口的核心工具属性，而这正是数月来美元始终难以有效发挥的作用。

摩根士丹利十国集团货币策略师安德鲁·沃特罗斯强调："对于大型实盘投资者而言，最关键的因素始终是资产间的相关性。"他进一步指出，在过去两周的大部分时间里，"美元与股市之间持续呈现出极其显著的负相关性特征"。

多年来，美元走势与美股通常呈现反向关系——当投资者对风险资产的需求减弱时，他们往往会转向美元寻求避险;反之，若风险偏好回升则可能减少美元持有。然而，这种传统关系在去年发生了显著逆转。具体而言，去年4月份美国总统特朗普推出的全面关税政策引发了美国资产的抛售浪潮，推动美元在上半年创下自上世纪70年代以来的最差表现。

此次相关性回归的核心驱动因素在于美国作为全球最大石油生产国的地位，以及美元作为全球原油贸易主要货币的特殊角色。尤其是WTI原油价格飙升超过40%，这一显著涨幅直接提振了市场对美元的需求。

摩根士丹利的沃特罗斯强调："在十国集团货币体系中，美元是唯一同时具备避险属性且深度绑定能源出口经济体的货币，其走强完全符合逻辑规律。"

与此同时，油价飙升重新点燃了市场对通胀的担忧情绪，促使投资者大幅调低对美联储降息幅度的预期，这种预期转变对股市形成了明显的下行压力。德意志银行策略师帕拉格·塔特和宾基·查达上周特别指出，标普500指数与原油价格之间的负相关性已达到"近乎完美的程度"，这种高度关联性正成为当前市场分析的关键指标。

纽约银行市场宏观策略主管鲍勃·萨维奇在周一发布的客户报告中指出，除能源成本飙升外，美元还因美国投资者在地缘政治不确定性时期将资金汇回国内而获得支撑。

然而，当前美元的避险地位持续性仍存疑——若油价快速回落，投资者可能重新聚焦关税争端、美国财政赤字等原本看空美元的因素。更值得警惕的是冲突长期化风险：若地缘冲突持续导致油价高位运行，可能通过抑制消费和投资渠道损害美国经济增长动能，最终反噬美元的避险价值。

彭博行业研究策略师奥黛丽·柴尔德-弗里曼与廷·阮在联合报告中警示："当前价格走势已充分印证美元看涨预期，但需谨慎区分驱动因素——究竟是空头回补的短期交易行为，还是标志着可持续上涨趋势的真正开启。这种区分对判断美元后续走势至关重要。"

本内容仅为一般市场评论，不是投资建议

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