一、外汇期权的含义 期权（Options），又称选择权，是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内买入或卖出某种货币（或股票）的权利的合约。外汇期权（Foreign Exchange Option），又称外汇选择权，是外汇期权合约的购买者在规定期限内按交易双方约定的价格购买或出售一定数量的某种外汇权利的外汇交易形式。它是所有买方的卖方和所有卖方的买方。 期权是一种独特类型的财务合同，具有可随时放舍弃的特点。对于一个签订了远期外汇期权合约的人来说，放弃权利损失的只是一笔相当小的期权费。它与外汇远期交易合同不同，一个签订了外汇远期合同的人，即时市场发生了变化，使他不愿意进行交易了，但他仍有义务按原协议价格完成远期外汇交易。外汇期权的期权费是以直接报价方式报出。除了日元每一单位的1％分表示外，其他所有期权费都以每一单位货币的表示，如英镑的3个月看涨期权的期权费为每英镑0.05美分，则这份期权合约的期权费为0.05×12500＝625（美元）。持有远期外汇买入选择权者预期外汇将升值，并确信外汇升值后带来的收益可以大于期权费的损失；持有远期外汇卖出选择权者则预期外汇将贬值，并确信期权费的损失。因此，期权费实际上是期权买入者转移风险的成本，或者说，它是期权出售者承担汇率风险的收入，其性质类似于保险业务中的保险费。 外汇期权是一种非常有用的的汇率风险的对冲工具，特别是对从事进出口贸易的商人来说更为有用，既可在OTC交易，仅仅是现金期权；也可在交易所交易，它既可用于现金期权交易，也可用于货币期货合约（如费城股票交易所的现金期权和芝加哥商品交易所期权）。货币期权的交易行情可从Financial Times和The Wall Stree Journal 看到，也可从Reuters Money 3000的交易系统中看到。 外汇期权买卖是一种新型的外汇交易形式，它是原有的集中外汇交易形式的发展和补充。它既是客户外汇保值的工具，又是客户从汇率变动中获利的工具。 我国银行只提供欧式期权交易，即客户只有在期权到期日才能执行合约，在期权到期日前，客户不得要求提前行使外汇期权。办理程序是： 1、与银行签订《保值外汇买卖总协议》。 2、在期权费交收日，到银行缴纳协议规定的期权费。 3、在期权到期日上午10：00前将书面的行使期权通知送达银行，否则有关期权将自动失效。 4、客户形式期权后，于期权交割日到银行办理期权交割手续。 二、外汇期权的种类 （一）按交易方式划分，可以分在有组织的交易所交易期权和场外交易期权 在外汇期权中，场外交易市场（也可称为柜台交易）交易的期权可以适合各种客户的需要，不像交易多交易期权那样标准化，而且可以写上，根据客户的需要对期权进行特制。OTC货币期权占期权交易总量的90％。OTC期权的特点是：可以直接在交易者之间，也可通过期权经纪商交易；交易日可以是在任何一天，多数是在6个以内，并且交易细节可由交易者自由写上；不需支付保证金；规模可以协商；通常是欧式期权交易。在OTC期权市场上，期权经纪商对期权的报价一般是通过特定的期权订价模型来进行的，并且要考虑诸如交易货币的即期汇率、实施价格、到期日、利率、交易货币汇率的变动等因素。目前场外交易市场的 期权合同也在向标准化发展，其目的是为了提高效率，节约时间。 在交易所内交易的期权都是合约化的，到期日，名义本金、交割地点、交割代理人、协定代理人、协定价格、保证金指定、合约金制度、合约各方、头寸限制、交易时间以及行使规定都是交易所事先确定的，外汇期权交易者需要做的只是确定合约的价格和数量。在交易所交易的标准化期权可以进入二级市场买卖，具有很大的流动性。交易所期权可以是一定数量的即期货币交易，也可以是一个相似的货币期货合约交易，交易所期权是标准化的：包括标准的工具和数量；标准的执行价格；标准的到期日；绝大多数是美式期权；收取一定的期权；要支付给清算所保证金。 （二）按交易方向划分，可以分为看涨期权和看跌期权 买权（或称买方期权）是指期权（权力）的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向银行买进约定数额的某种外汇；卖权（或称卖方期权）是指期权（权力）的买方在有权在未来一定时间内按约定的汇率向银行卖出约定数额的某种外汇。订立期权合同的买卖双方分别为期权出售者和期权购买者。两种基本合同和合同双方组合起来，就有四种情况：买入看涨期权；卖出看涨期权；买入看跌期权；卖出看跌期权。 （三）按行使权力的时限，可分为欧式期权和美式期权 欧式期权是指期权的买方只能在期权到期日前的第二个工作日，方能行使是否按约定的汇率买卖某种货币的权力；而美式期权的灵活性较大，可在到期日的任何一天行使合约，因而费用价格也高一些。 （四）长期限外汇期权 长期限外汇期权是指期限在一年以上外汇期权交易形式。与一年期以内的外汇期权交易类似，长期限外汇期权交易也由执行价格、期权手续费及欧式、美式类型等因素构成。利用这种产品，可以对一年期以上的外汇汇率风险进行管理。其优点是比较灵活的，但不足之处在于购买期权需要支付较高的手续费，因而会承担很大的风险。 （五）根据交易的基础资产不同来划分，可分为外汇现汇期货权、外汇期货期权、期货式期权和复合式 外汇现汇期权，是指期权购买者有权在到期日货到期日之前，以执行价格买入或卖出一定数量的某种外汇现货。 外汇期货期权，是指期权购买者有权在到期日或到期日之前，以执行价格买入或卖出一定数量的某种外汇期货。期货合约的到期通常紧随该期权的到期之后。外汇期货期权都是美式期权。当外汇期货看涨期权的买方行使权利时，其可从期权出售方或得标的期货合约的多头，再加上期货价格超过执行价格的超额现金；当看跌期权的买方行使权利时，其可以从期权出售方获得标的期货合约的空头再加执行价格超过期货价格的超额现货。 期货式期权又称期权期货，与一般的期货合同类似，交易双方均须交纳保证金，每天都按期权收市价格相对于期权合同执行价格的变动额进行盈亏结算。当人们预计期权行市上涨，就会买入看涨期权的期货，如果期权行市果然上涨，买入者获利，出售者亏损；反之，则买入者亏损，出售者获利。该期权的主要作用是针对由于汇率波动频繁导致外汇期权的期权费具有的较大的不确定性，规避此种不确定性所带来的风险的发生。 复合期权基于期权的期权。期权的买方在支付期权费以后获得一项按预先确定的期权费买入或卖出某种标准期权的权利金进行交易，即以前一期权的权利金与后一期权。履约时以执行价格买入或卖出前一期权。复合期权可用来规避可能发生的不确定的汇率风险。 （六）根据期权的复杂程度和使用范围，可将期权分为标准期权和奇异期权。 标准期权（Vanilla Option）即普通的欧式期权和美式期权。奇异期权（Exotic Option）是在标准欧式期权和美式期权的基础上衍生出来的期权。随着金融市场的发展和金融工程的兴起，金融机构根据客户的不同需求设计不同的期权产品，即奇异期权，以满足客户的避险需求。根据盖利茨的划分方法将奇异期权分为一下三种类别： 1、合同条款变更型期权。这类期权是由于改变标准合同条款的一些基本特征而创造出来的新期权。它包括以下几种形式： （1）百慕大期权，也称半美式期权。这类期权介于传统的美式期权和欧式期权之间。期权的执行既不是坐起全有效期内的任意一个营业日内，也不是在到期日，而是在某些特定日期。 （2）两值期权，是具有不连续收益的期权。在进行期权交易时，交易双方约定一个汇率水平，在期权到期日或到期日之前，如果市场汇率水平达到这个预先约定的汇率水平，期权卖方将支付买方一笔预先约定的金额；如果市场汇率水平未能达到预先约定的价格，期权买方将一无所获。这种期权交易具有类似赌博的性质，期权买方要么获得全部收益，要么一无所获。两值期权有两种类型：“全付或不付型”仅在到期日期权为实职期权时才有收益，而“一触即有型”只要期权在有效期内某时刻为实值期权就有收益。它通常与其他金融工具联合使用。 （3）迟付或应急型期权。这种期权的特点是除非已执行，否则不需要支付期权费。但是，如果该期权在到期日是实值期权就必须执行。买入迟付期权相当于买入一个标准期权并卖出一个“全付或不付型”两值期权，后者的价格应恰好与标准期权费用相等。 （4）买卖权可选期权。这种期权持有者有权在未来某一特定日期选择期权种类，即可选择是看涨期权或看跌期权。 2、路径依赖型期权。这类期权的最终收益不仅依赖于基础资产到期日的价格，更取决于期权有效期内基础资产价格变化的路径，它包括以下几种形式： （1）亚式期权。它的收益依附于标准的资产有效期至少一段时间内的平均价格。按照计算机基础价格的不同，亚式期权可分为平均价期权和平均执行价格期权。平均价格期权的收益为执行价格与标的资产在有效期内的平均价格之差。平均价格期权比标准期权廉价，因为标的资产价格在一段时间内的平均值的变动比时点价格的变动程度要小，这就减少了期权风险，从而降低了其时间价值，并且可能更适合客户的需求。平均执行价格期权的收益为执行时的即期汇率与标的资产的平均价格之差。平均执行价格期权可以保证购买在一段时间内频繁交易的资产所支付的平均价格低于最终价格。另外它也能保证销售在一段时间内频繁交易的资产所收取的平均价格高于最终价格。 （2）回顾期权，它的收益依赖于有效期限内标的资产的最大或最小价格。期权持有人可以回顾基础资产（货币）的价格变动，在期权有效期内选择最佳的资产价格作为执行价格。作为回顾看涨期权，执行价格就是期权有效期内资产价格最低值；而对于回顾看跌期权则是资产价格最高值。美式回顾期权最为有利，期权持有者不必担心会错过执行期权的最佳时间。该类期权的缺点在于价格过于昂贵。 （3）棘轮期权。首先应用在法国巴黎证券交易所40种股票指数上，并且由此推广开来。棘轮期权的执行价格价格在订立合约时就已确定，但在一系列预先定好的日期可以以当时的资产价格重新确定执行价格，一旦执行价格重新确定就可锁定内在价值。 （4）障碍期权。它的收益依赖于标准资产的价格在一段特定时期那是否达到一个特定水平。其与标准期权不同的是在期权有效期内，当基础资产的价格达到某一水平时，期权就生效或失效。目前有两种常见的障碍期权：一种时封顶期权。所谓封是指期权的收益封顶。另一种是敲出期权和敲入期权。敲出期权与标准期权其他方面都相同，只是当标的资产价格达到一个特定障碍价格H时，该期权作废。敲出看涨期权的障碍价格H一般低于执行价格X，当标的资产价格下降碰到H时，该期权作废，所以该期权被称为下降敲出期权(Down-and-Out Calls)。敲出看跌期权障碍价格H一般高于执行价格X，当标的资产价格上升碰到障碍的价格H时，该期权作废，所以又称上升敲出期权（Up- and – Out Puts）敲出期权是指标的资产价格碰到障碍才存在的期权，其他方面与标准期权相同。敲入期权也分两类。敲入看涨期权也称看涨期权（Down-and-In Calls）。其障碍价格H小于执行价格X，只有当标的资产价格碰到H时，该期权成立。同样，敲入期权称为上升敲入期权（Up-and-Puts）,只有当标的资产价格碰到障碍价格H（H.>X）,该看跌期权才存在。 3、多因素期权。这类期权的最终收益取决于两个或更多标的资产价格。其包括： （1）数量调整期权。它的收益取决于一种标的资产价格，但其风险程度由另一种子长价格决定。通常数量调整期权的标价是一种货币，其标的资产的标价是另一货币。 （2）一篮子期权。它是指期权的购买者有权将一定的金额的货币或货币组合转换称另一种一定金额的货币或货币组合，其涉及多种货币间复杂的汇率关系，可以看成是由多种货币的标准期权融合而成。它可有效地控制多种货币间的汇率风险。外汇交易者在交易过程中往往会面临多种货币间的汇率风险。交易者可以通过多个单笔交易控制多种货币间整体汇率风险，但这样操作会增加风险控制称，增大操作合管理难度。而使用一篮子期权只需一笔交易就可控制整体风险，并且避险成本也相应较低。 三、决定期权费的因素 期权费又称期权价格、权利金等。是指订立期权合约时，买方支付给卖方无追索权的费用。所谓无追索权是指不论持有者在期权有效期内是否执行期权，这笔费用都不再退还，就是说明期权费是外汇期权交易形式的关键变量，期权费的指定主要依据以下几个因素。 1、货币汇率的波动性。一般来说，汇率较为稳定的货币收取的期权费比汇率波动大的货币低。 2、期权合约的到期时间。时间越长，期权费越多，这是因为时间越长，汇率波动的可能性就越大，期权卖方遭受损失的可能性也就越大。 3、协议日与到期日的汇率差价。当到期日的即期价格高于协议价格时，合约处于赚钱状态，内在价格为正，期权费较高；当到期日的即期价格等于或低于协议价格时，合约处于不赚钱或赔钱状态，内在价格为零，期权费就会较低。 4、期权供求关系。期权的卖方多卖方少，收费自然会更多一些；而如果期权卖方多买方少，收费就会便宜一些，这就四基本供求规律的作用。 四、利率期权 利率期权时一项关于利率变化的权利，买方支付一定金额的期权费后，就可以获得这项权利，即在到期日按预先约定利率，在一定的期限借入或贷出一定金额的货币。这样当市场利率向不利方向变化时，买方可固定其利率水平；当市场利率向有利方向变化时，买方可获得利率变化的好处。利率期权的卖方向买方收取期权费，同时承担相应的责任。因此，利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具，是一种新型的金融衍生工具和外汇交易形式。利率期权有多种形式，常见的主要有利率上限、利率下限、利率上下限。 （一）利率上限 利率上限是客户在银行存入一笔外汇时，与银行达成一项协议，双方确定一个利率上限水平，在此基础上，利率上限的卖方向买方承诺：在规定的期限内，如果市场利率高于协定的利率上限，则卖方支付市场利率高于协定利率上限的差额部分；如果市场利率低于或等于协定利率上限，卖方无任何支付义务，同时，买方由于获得上述权利，必须向卖方支付一定数额的期权手续费。 （二）利率下限 利率下限是指客户与银行达成一个协议，双方规定一个利率下限，卖方向买方承诺：在规定的有效期内，如果市场利率低于协定低利率下限，则卖方向买方支付市场利率低于协定的利率下限的差额部分，若市场利率大于或等于协定利率下限，则卖方没有任何额外支付义务。作为补偿，卖方向买方收取一定数额的期权手续费。 （三）利率上限 所谓利率上下限，是指将利率上限和利率下限两种金融工具结合使用。具体地说，购买一个利率上下限，是指在买进一个利率上限的同时，卖出一个利率下限，以收入的手续费来部分抵消需要支出的手续费，从而达到既防范利率风险又降低费用成本的目的。而卖出一个利率上下限，则是指在卖出一个利率上限的同时，买入一个利率下限。 五、互换权 互换权是带有一个期权结构的利率互换或货币互换的外汇交易形式。具体地说，期权交易双方就一笔利率互换或货币互换交易的各项有关内容达成协议，但期权购买一方有权在未来某一日期（欧式期权）或未来一段时间之内（美式期权），决定上述互换交易是否生效。作为获得这以权利的代价，期权购买方需要想期权出售方支出一定量的手续费。 利用这以产品，债务人可以在支付一定费用的前提下，获得一个比较灵活的选择，即当市场向不利方向发展时，可以按照事先约定的水平互换交易生效，从而锁定风险；而当市场条件向有利方向发展时，又可以选择不执行期权，以便在更有利的时机实现较大利益。（完）

不错！转了。

谢谢。

我正在寻找！！

有些深奥，学习中

好文章, 谢谢! 听说很多大机构主要是靠期权在赚钱, 什么实盘交易等连零头都不够, 楼主了解一二否?

期权可以用来投资，也可以用来对冲，大资金主要依靠期权来对冲自己在现货市场上的投资的风险。期权投资也是有风险的，去年中航油卖出5000万桶的石油看跌期权，最终赔了5亿美元而破产就是个例子。对与我们来说了解期权对现货市场的影响更有意义，现货市场中的重要价位一般都有期权防守，现货市场中价格的区间波动也往往是期权投资者对自己的期权保护的结果。

听说有一个叫什么什么(记不住名字了 ;-)期权的, 一到那个价位, 钱就拿走, 类似赌色子开大小, 好多大机构都在玩, 所以经常有开盘异动, 是这样吗? 那个到底叫什么名字来着? 谢谢!

障碍期权的一种吧，现在的期权种类很多，只要你有钱，有需要，期权的卖家们什么都能设计出来，当然最终90%的期权都是做废的，买家们永远没有卖家精，不过期权更重要的价值是用来对冲，类似期货，做套期保值，但更灵活。

没错, 好象叫 障碍 期权, 听说有的大户一单做10亿美圆! 令人艳羡啊:P

10亿美元不算多，LTMC（美国长期资本管理公司）破产的时侯手里还有1万多亿美元的各种有价证券。

讲讲LTMC的故事吧, 那个我特别想听!

一、 LTCM营造的海市蜃楼 1. 四大天王 美国长期资本管理公司（LTCM）的总部设在离纽约不远的格林威治， 是一家主要从事债务工具套利活动的对冲基金。该基金创立于1994年， 主要活跃于国际债券和外汇市场， 利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。 2. 梦幻组合 LTCM的掌门人是Meriwehter， 被誉为能点石成金的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主Robert Merton和Myron Schols, 他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席David Mullis；前所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可谓梦幻组合。 3. 骄人业绩 在1994－1997年间，LTCM的业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿元，净增长2.84倍。 每年的投资回报率分别为：1994年28.5％、1995年42.8％、1996年40.85％、1997年17％。 4. 致富秘笈 长期资本管理公司以“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”为基础，制定了“通过电脑精密计算， 发现不正常市场价差，资金杠杆放大，入市套利”的投资策略。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料， 已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合起来，形成一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量的历史数据， 通过连续而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差， 然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者之间出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合， 大举套利入市投资；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常水平，此时电脑指令平仓离场， 获取偏差的差值。 5. 法宝之暇 但是不能忽略的是， 这套电脑数学自动投资模型也有一些致命之处：模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出的，但历史统计永远不可能完全覆盖未来现象；LTCM的投资策略是建立在投资组合中两种证券的价格波动正相关的基础上。 尽管它所持核心资产德国债券与意大利债券正相关性为大量历史数据所证明， 但是历史数据的统计过程往往会忽略一些小概率事件。亦即上述两种债券的负相关性。 6. 阴沟翻船 LTCM万万没有想到， 俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡， 结果它所沽空的德国债券价格上涨， 它所做多的意大利债券等证券价格下跌， 它所期望的政相关变成负相关， 结果两头亏损。 它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的小概率时间， 错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。 LTCM利用投资者那儿筹来的22亿美元作为资本抵押， 买入价值为3250亿美元的债券， 杠杆比例高达60倍。由此造成公司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败， 短短的150天资产净值下降90％， 出现43亿美元的巨额亏损， 仅余5亿美元， 已走到破产的边缘。9月23日， 美联储出面组织安排， 以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90％股权，共同接管了公司， 从而避免了它倒闭的厄运。 二、 LTCM兴衰的启示 1. 投机市场中不可能出现神圣， 任何人都会犯错误。长期资本管理公司， 拥有国际上第一流的债券运作高手， 拥有世界上第一流的科研天才，拥有国际上第一流的公关融资人才。但是， 这个梦幻组合的每一位成员都对LTCM的重挫负有责任。 因此， 我们投资人不应该迷信任何人，要有独立思考的能力。 2. 投机市场中不存在制胜法宝，任何分析系统和分析方法都有缺陷和失误。LTCM曾经以为它们掌握了致富法宝， 在国际金融市场上连连得手， 自信多多， 可是出现了小概率事件， 造成巨额亏损。因此， 我们运用任何工具和方法在证券市场上进行操作时，必须认识到它们也会出错，会使你丧失一些机会。 3. 在投机市场上生存与发展， 控制风险是永恒的主题。正因为在证券市场上任何人和任何方法都可能出错， 所以控制风险是我们应终生牢记在心的铁律。如果你所依赖的方法和工具， 在出错时，仅仅使你丧失一些赚钱的机会，这并不要紧。 如果它们出错时，有可能会令你伤筋动骨，全军覆没甚至负债累累， 这样的风险就要严格控制了。所以我们不要透支炒股，更不要借钱炒股， 在高位炒作时要注意及时止损。

谢谢! 不愧精华贴!!!

好贴收藏啦,谢谢!

有人做 COVER CALL 的嘛??

空欧6百点时间两个月。1.1366

收藏,谢谢!

好贴, 顶.

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