小蝶量化：挖矿成本能否支撑比特币价格

一些市场声音认为，比特币算力的提升和新型矿机陆续推出有关联——这些矿机采用了新的技术，拥有更强的运算能力，即单位成本下的算力在快速增长，由此带来了整体算力的提升。公众号关注：博森科技小蝶。

这看上去是一个原因，在2018年年中，日本的GMO与来自中国的嘉楠耘智相继推出了主打7nm芯片的矿机，按照官方披露的数据，这些矿机算力要远超目前市场所使用的主流矿机。

但是要注意的是，官方披露的GMO矿机出货时间是今年10月，嘉楠耘智阿瓦隆9系列矿机出货时间是9月底，这也意味着如果矿机制造者没有“提前利用自有矿机偷偷先挖一段时间矿”的前提下，目前的算力增长和技术更新没有直接关联。

通过资料查询、多方求证，笔者认为可能目前比特币算力的快速增长来源于几个方面：

一是矿机价格的快速下跌，弥补了比特币价格下跌所带来利润下降。

2018年上半年，矿机的价格出现了大幅度下降，一些主流矿机市场价格下跌超过50%，这也意味着，对于矿主而言，尽管比特币价格也出现大幅度下降，但是由于固定资产投资的成本也在下降，因此对市场更有信心的矿主会选择“抄底”。

二是整个市场矿机的出货量在快速增长。

2017年下半年矿机难求的现象让人印象深刻，除了市场需求旺盛之外，矿机出货量不足也是一个原因。

制造业生产具有一定周期，这一周期与市场价格周期存在一定错配。

一些迹象显示了，在2017年年末－2018年年初，矿机生产商进行了大量上游零部件采购。12月底，根据相关媒体报道，比特大陆投给台积电10nm生产线的订单，已经超越了华为海思的麒麟970。

这也意味着矿机生产商在数字货币市场尚未进入“熊市”前，进行了大量采购。按照生产周期，这些产品出货量在2018年年中将达到高峰，市场上涌入了大量低价、优质的矿机。

此外，比特大陆等公司的IPO进程也需要更加漂亮的销售业绩支撑。

三是矿主挖矿意愿的改变。

在熊市，市场更倾向投资主流的数字货币，矿主也是如此。一些算力开始从其他非主流数字货币向“数字货币黄金”比特币转移。比如8月中旬，就有消息称日本互联网巨头GMO已将其全部挖矿能力从比特币现金（BCH）转向比特币（BTC）。

笔者认为，以上三个原因造成了目前比特币算力的快速攀升。

再来看看第二个问题。

挖矿成本能支撑比特币价格吗？

一些市场声音认为由于比特币挖矿难度的增高、投入算力的增加，会带来挖矿成本的提高，从而形成比特币的价格支撑。

笔者认为，这种说法值得商榷。

其一，尽管从技术理论上，比特币挖矿成本是会随着投入算力的减少而减少，但是审视近年比特币投入算力的变化，整体呈现了不断攀升的趋势；与此同时，比特币价格却经历了数次过山车式的波动，仅从数据上看，两者并没有形成任何的正相关关系。

其二，从基本的经济学理论角度，成本之所以会影响价格，是因为成本和价格的差值会成为市场供需的调节器。

但是在比特币领域，矿主们的成本和市场的供给并没有直接关系。按照中本聪的设计，在固定的阶段内，比特币被“生产”的数量大体是固定的，矿主们投入的算力并不会真正的增加或减少这种产出量，只是会影响矿主本身的成本和利润而已，因此难以在大尺度上影响市场供求。

其三，从数量角度来看，目前已经产生的比特币数量超过1700万，总量为2100万的比特币已经产生大半。目前一年比特币产量不足70万，与已经形成的存量市场相差较大，短期挖矿成本不至于对整体市场价格形成较大支撑。

当然，从短期视角来看，矿主可以起到价格“蓄水池”的作用：如果币价远低于成本，矿主会倾向于囤积挖出来的比特币，从而实际上减少了市场供给；如果币价远高于成本，矿主会倾向抛售变现扩大生产，从实际上增加了市场供给。

只是这种“蓄水池”到底能对价格产生多大影响，尚需要观察。

比特币价格是否有支撑？这个支撑是否是某些单独的因素？还是和其他货币一样，需要复杂的货币政策、基本经济面等综合判断？这些都需要更多的研究者进行观察。公众号关注：博森科技小蝶。