ZFX山海证券：基本面利空因素发酵！油价进入下行轨道！

进入10月，国际原油市场风云突变，一改三季度区间震荡态势，出现破位大跌行情。其中,布伦特原油期货最低一度下探至61.5美元/桶，美国WTI原油期货一度跌破58美元/桶，均创下今年6月初以来新低，本月累计跌幅均超5%。

一、油价近期下跌的原因

1、供应端压力加剧

OPEC+自2025年5月起连续增产，9月决定10月再增产137万桶/日，叠加美国页岩油产量回升至1340万桶/日高位，巴西、挪威等国同步增产，全球原油供应显著过剩。美国商业原油库存已攀升至近五年最高水平，进一步加剧市场对供应过剩的担忧。

2、需求端疲软

【经济增速放缓】IMF将美国经济增速下调至1.8%，OECD国家工厂订单减少，美国周度失业金申领人数达263万，反映工业活动减弱。
 
【季节性需求回落】北半球进入消费淡季，美国炼厂秋季检修导致原油需求阶段性下降。

【新能源替代加速】石油在能源结构中占比首次跌破30%，电动汽车渗透率预计2026年达25%，长期压制传统原油需求。

3、地缘政治溢价消退

中东局势缓和（如以色列与哈马斯停火协议）及俄乌冲突调解推进，市场对供应中断的担忧显著降低，风险溢价回吐。

4、美元走强与市场情绪

美联储鹰派信号推动美元走强，以美元计价的原油承压；花旗、高盛等机构看空情绪浓厚，预测2026年布伦特油价或降至56美元/桶。

5、库存与政策因素

全球原油库存堆积至27亿桶（相当于3天全球用量），OPEC+增产政策未明确转向，而美国页岩油企业成本下探至55美元/桶，加剧价格竞争。

二、 未来油价走势预测

1、 布伦特原油

当前布伦特原油价格在62美元/桶附近震荡，短期内可能面临进一步下行压力。OPEC+计划在10-11月分阶段增产137万桶/日，叠加美国页岩油产量维持高位（1340万桶/日），全球供应过剩问题加剧。瑞银预测最悲观情境下油价可能短暂跌至50美元/桶，但55-70美元/桶仍是主要波动区间。技术面关键支撑位在60美元，若跌破可能下探55美元。

花旗预计2026年全球原油库存日均增加210万桶，布伦特油价或逐步回落至60美元/桶。OPEC+增产与非OPEC国家（如巴西、挪威）供应增长将形成长期压制。瑞银认为2026年下半年起，全球备用产能收紧将支撑油价回升，2027-2028年预计回升至70-75美元/桶。地缘风险（中东局势、俄乌冲突）和伊朗原油解禁（潜在200万桶/日增量）仍是关键变量。

2、WTI原油

当前WTI原油价格在58-65美元/桶区间波动，四季度可能延续下行趋势。EIA最新报告预计2025年WTI均价为65美元/桶，但市场供需基本面更趋宽松。OPEC+第二阶段增产（137万桶/日）叠加美国页岩油产量维持高位（1353万桶/日），供应过剩压力显著。技术面关键支撑位在60美元，若跌破可能下探55-56美元区间。

EIA小幅上调2025年预期至65美元/桶，认为经济复苏与需求韧性可能支撑油价。需重点关注OPEC+产量政策调整（2025年9月关键节点）、美国库存拐点及地缘事件（中东局势、俄乌冲突）。技术面建议关注60美元支撑位与70美元阻力位突破信号。