ZFX山海证券：黄金表现低迷

11月17日美盘时段，现货黄金本周开盘表现低迷，在上周触及三周高点后经历两日下滑，目前处于整理跌势阶段。金价盘中交投于4075美元附近，美元走强及市场对美联储12月降息的预期不断减弱，抑制了金价的上涨势头。

一、黄金当下表现低迷的原因

1、美元走强

美元指数11月17日上涨。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.29%，在汇市尾市收于99.588。

2、美联储12月降息持续降温

市场对美联储12月降息的预期已显著降温，目前概率降至不到40%，较本月早些时候的超过60%大幅回落。策略师表示：12月降息的概率基本上像掷硬币一样。尽管缺乏新数据，通胀仍具粘性，而劳动力市场似乎正在趋软。美联储杰斐逊周一关于需要“缓慢推进”进一步降息的表态，进一步打击了市场对下月降息的预期。

3、地缘风险缓和

中东局势有所缓和，俄乌谈判取得进展，中美经贸谈判也释放积极信号，市场的避险需求因此减少，资金开始流向股市等风险资产‌。黄金的“战争溢价”快速回吐，短期抛压加剧。

4、技术性调整与市场情绪

黄金前期涨幅过大，年内累计涨幅超过25%，触发了程序化交易的止损点，杠杆投资者为补充保证金不得不抛售黄金，形成“多杀多”效应‌。同时，全球黄金ETF资金持续流出，SPDR基金等大幅减仓，资金转向原油和美股‌。散户投资者的追涨杀跌和高杠杆操作也放大了市场波动‌。

5、实物消费疲软

国内金饰消费同比下降32%，婚庆淡季叠加金价过高，导致实物需求疲软，金店降价促销效果有限‌。全球央行购金节奏也有所放缓，季度同比减少21%。

二、黄金未来走势预测

本周，市场聚焦延迟发布的美国经济数据，9月非农就业报告（NFP）将于11月20日公布。

若数据强劲（新增岗位>15万，工资增长加速），将印证经济韧性，降低降息紧迫性。美元指数可能走强0.5%-1%，美债收益率上行5-10个基点，黄金则因避险需求减弱和高利率环境而承压，跌幅可能达1%-2%。

若数据符合预期（新增岗位≈12万），将强化现有政策路径。美元可能维持区间震荡，收益率小幅调整2-5个基点，黄金因缺乏新催化剂而呈现震荡偏空格局，波动幅度约0.5%。

若数据疲软（新增岗位<10万，失业率上升），将强化衰退担忧，推升降息预期。美元指数可能走弱0.5%-1%，美债收益率下行5-10个基点，黄金作为避险资产将获得支撑，涨幅可能达1%-2%。