ZFX山海证券：三种剧本！世界黄金协会演绎明年金市！

一、三种剧本演绎2026年金市

世界黄金协会预计，推动2025年金价非凡反弹的许多力量在2026年仍将发挥作用。在其基准情景中，世界黄金协会认为2026年金价将在窄幅区间内交易，表现可能限制在–5%至+5%之间。

但前景远未尘埃落定，因为三种替代情景可能会塑造出不同的路径。

在“轻度经济下滑”——其特征是经济增长放缓和美联储额外降息的情况下，随着投资者转向防御性资产，金价可能上涨5%至15%，延续2025年的涨幅。

在更深层次的经济低迷或“末日循环”（doom loop）中，受更激进的货币宽松、美债收益率下降和强劲的避险资金流动的推动，金价可能反弹15%至30%。

相反，如果特朗普的政策成功重燃增长，再通胀的回归可能会推高收益率和美元，从而削弱黄金的吸引力。在这种看跌情景下，金价可能下跌5%至20%，特别是如果投资者仓位发生逆转且央行需求减弱的话。

二、影响金价的不利因素

展望2026年金市，风险可能会限制进一步的涨幅。强于预期的美国复苏或通胀反弹可能会迫使美联储推迟或逆转降息，从而推高实际收益率和美元，这是黄金面临的两个典型逆风。

ETF资金流或央行购买的放缓也可能抑制需求，而回收量的增加——特别是在将黄金用作抵押品的印度——可能会增加供应并对价格构成压力。

三、当前黄金僵持4200美元关口

从交易视角来看，当前黄金市场的核心逻辑是“事件驱动型交易”，美联储决议将成为打破区间震荡的关键变量。

在美联储决议公布前，黄金大概率维持4170-4200美元区间波动，交易量预计持续清淡，盲目追涨杀跌风险较高。交易员可重点关注以下两点：

一是关键价位的突破信号：若美联储释放偏鸽派指引，明确2026年宽松路径，黄金有望突破4200美元关口，上方空间或进一步打开；若鲍威尔释放鹰派言论，强调降息门槛提高，黄金可能下破4170美元支撑，触发短线止损盘。

二是数据与政策的联动反应：美国劳动力数据可作为辅助参考，若数据与美联储政策基调形成共振，将放大黄金的波动幅度。此外，地缘局势风险的突发变化也可能成为黑天鹅事件，需做好风险对冲准备。