2025年，黄金价格连续上涨，总涨幅达55%，并在10月首次突破 4,000美元/盎司。全球贸易不确定性、美元需求减弱以及各国央行持续买入黄金，为这一历史性上涨创造了理想条件。在经历了2025年的需求驱动型上涨后，市场对于2026年黄金价格的前景充满关注。
J.P. Morgan全球大宗商品策略负责人Natasha Kaneva表示：“虽然黄金的涨势不会呈现直线趋势，但推动价格上行的长期因素尚未耗尽。官方储备和投资者多元化配置的长期趋势仍在持续，我们预计到2026年底，黄金价格有望逼近 5,000美元/盎司。”
J.P. Morgan全球研究预计，2026年第四季度黄金均价将达到 5,055美元/盎司，并在2027年底前升向 5,400美元/盎司。
黄金价格的上涨主要受益于美元走弱和美国利率水平偏低，这增加了非收益型黄金的吸引力。经济和地缘政治的不确定性也通常有利于黄金，其作为避险资产和价值储存手段的功能凸显，同时与其他资产类别的相关性较低，可在市场下跌或地缘风险事件中提供保护。
黄金需求结构
目前，黄金的需求来源多元且变化迅速，既被用作对抗货币贬值和通胀的保值工具，也在传统意义上作为非收益性资产与美国国债和货币市场基金竞争。
J.P. Morgan贵金属策略负责人Gregory Shearer指出，2025年第三季度，投资者（包括ETF、期货、金条和金币）及央行的黄金需求总计约 980吨，比过去四个季度平均高出50%以上。按照当时平均金价 3,458美元/盎司 计算，这相当于约 1,090亿美元 的季度需求流入，比前四个季度平均高出约90%。
2026年主要黄金买家
J.P. Morgan预计，2026年投资者与央行的季度平均黄金需求约为 585吨。其中：
央行每季度约 190吨
金条与金币需求每季度约 330吨
ETF与期货市场全年需求约 275吨，主要集中在上半年
央行需求
尽管过去三年央行年均购金量超过1,000吨，J.P. Morgan全球研究认为这一趋势在2026年仍将继续。预计全年央行购买量约 755吨，虽低于近三年的峰值，但仍高于2022年前的平均水平（约400–500吨）。价格在 4,000美元/盎司 以上时，央行无需大量购金即可实现储备结构调整。
全球央行黄金储备总量接近 36,200吨，占官方储备的近20%，相比2023年底的15%有所提升。若将持有黄金比例低于10%的央行提升至10%，在 4,000美元/盎司 的价格下，意味着约 3350亿美元 的潜在购金需求，相当于约 2,600吨 黄金。
投资者需求
过去几年，投资者对黄金的持有比例也在上升。截止2025年第三季度，投资者通过ETF、金条、金币及COMEX期货持有的黄金占全球总资产管理规模的约 2.8%。J.P. Morgan预计，未来几年这一比例有望提升至 4–5%。
ETF持仓往往受利率变化影响显著，利率走低时，非收益性黄金作为风险对冲工具的吸引力增强。随着市场普遍预期美联储降息周期的开启，ETF资金流入可能继续推动价格上涨。在历史上，利率下调初期黄金通常会经历短暂回落和盘整，随后在第四个月开始重新上行。
此外，未来黄金的投资者群体仍有扩展空间，包括中国保险公司及加密资产领域等。
展望2026年及更长期走势
Gregory Shearer表示：“尽管难以精确判断推动价格上涨的催化因素和资金流入的时机，但我们对黄金需求将足够强劲以推动价格向 5,000美元/盎司 持续上行仍持坚定信心。”
他补充道：“从历史经验来看，即使保守估计，如果全球外汇资产中仅0.5%的资金转向黄金，也足以推动金价达到 6,000美元/盎司。考虑到黄金供应反应缓慢且需求预计持续强劲，价格向这一多年度目标迈进的可能性依然偏高。”
结论
综合央行储备增持、投资者多元化配置及全球经济不确定性等因素，2026年黄金有望继续延续强势走势，长期看向 5,000美元/盎司，并具备进一步突破的潜力。黄金在全球资产配置中的地位和避险价值有望进一步凸显。
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