ZFX山海证券：也门紧张局势支撑金价

尽管周二（12月30日）现货黄金价格一度强劲反弹，但最终涨幅收窄，这反映出市场对避险资产的持续需求与美元走强之间的拉锯。然而，纵观全年，黄金价格已累计上涨66%，有望成为自1979年以来表现最为亮眼的一年。周三（12月31日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4336.95美元/盎司。

一、也门局势紧张

12月初，也门南方重要的政治、军事派别南方过渡委员会突然发起所谓的“光明未来行动”，与也门政府军、哈德拉毛部落武装等发生军事冲突。短短数天内，南方过渡委员会武装力量先后控制了该国重要的哈德拉毛省和迈赫拉省，占领亚丁总统府，控制了该国南部和东部主要区域。

也门国家国防委员会26日表示，自本月初以来，南方过渡委员会持续升级事态的行为，构成“对合法国家机构的公然叛乱”。连日来，沙特军方对南方过渡委员会相关军事目标进行打击。沙特外交部日前警告称，南方过渡委员会近期的行动导致了“不合理的局势升级”。

沙特外交部30日发表声明说，阿联酋有必要响应也门的要求，在24小时内撤出其在也门的军事力量，并停止向也门境内任何一方提供任何形式的军事或财政支持。沙特希望阿联酋采取必要措施，维护沙阿两国关系。专家指出，尽管周一出现获利回吐，但市场整体情绪仍偏向积极，地缘政治风险上升继续为贵金属提供支撑。

二、2025年金市回顾

2025年的黄金市场堪称“纪录收割机”，回顾年内国际金价走势，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货均从2600美元/盎司涨至4500美元/盎司区间，年内累计涨幅超过70%，这也是自1980年以来的最大年度涨幅。

世界黄金协会分析指出，地缘政治不确定性加剧、美元走弱以及全球央行增持潮，共同推动金价持续走强。我国央行连续10个月加仓黄金，全球央行更是连续多年增持，让黄金在储备资产中的地位首次超越美债，成为公认的“安全压舱石”。

三、2026年金市展望

在乐观情景下，美联储如果因劳动力市场恶化、经济更深度放缓而被迫开启更大幅度降息，将推动美债收益率大幅回落，美元显著走弱，从而打开黄金新一轮主升浪空间。同时，美国经济放缓若外溢至全球，也将强化黄金避险属性。

此外，若美中关系再度恶化、中东冲突重燃或俄乌局势明显升级，黄金将再度获得强势风险溢价。高盛认为黄金可能在2026年底触及4900美元，主要驱动来自央行买盘增加与美联储宽松政策。

美国银行则将2026年黄金目标上调至5000美元，并预计全年均价约4400美元。该行指出，白宫非传统政策框架、财政赤字与债务上升、缩减经常账户赤字与资本流入的政策意图，以及在通胀仍约3%时推动降息，都可能继续利多黄金。